2026年伊始，银价飙升，不断创出历史新高，上周突破90美元/盎司。1月14日，伦敦市场的金银比一度降至50.57，创下13年以来最低值。
金银比是衡量金价与银价相对强弱的重要指标，其计算公式是“金银比=金价/银价”，用来判断白银相对黄金是“便宜”或“昂贵”。
2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别是75%和190%，后者涨幅是前者的2.5倍。金银比以陡峭的坡度跌落，已从2025年的最高点105腰斩至50附近，这说明白银相对黄金来说，现在是13年来最贵的时候。
根据历史经验，白银的狂飙往往预示着贵金属牛市已到高潮，这次有何不同？
狂飙的白银，打破跟随PMI复苏规律
从2025年11月24日到2026年1月14日，50天左右，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅82.05%。尽管黄金毋庸置疑是贵金属之王，但近期的市场表现，却是白银出尽了风头。
其实，金银价涨幅主要在2025年11月及之后才显著拉开差距。
对于投资而言，把握白银价格补涨的时机至关重要，历史上也常常出现金银比长期高位震荡的情况。不过，其中也不乏规律可循。
回溯1980年以来，每轮金银比修复都伴随着美国PMI(采购经理指数)回暖(回归荣枯线50%以上)，几乎无一例外。这也加固了传统认知中金银比的修复路径：经济复苏-制造业PMI回升-白银工业需求增加-银价涨幅超金价-金银比回落。
然而，这一规律在2025年被打破。本轮金银比修复与以往不同，美国供应管理协会(ISM)发布的该国2025年12月制造业PMI仍然趴在47.9%，已连续10个月低于荣枯线。同时，金银比却已经修复至50附近，且创下13年新低。
金银比与制造业PMI的“脱轨”表明，本轮驱动金银比修复，并非跟随传统的制造业周期逻辑。那么，究竟是什么在影响金银比？
中信建投期货分析师王彦青对《每日经济新闻》记者表示，以往金银比走势，确实与美国PMI紧密关联，但随着美国制造业在全球比重下降及话语权减弱，这一关系正在发生变化，新兴市场力量及全球格局调整，成为影响金银价格的新因素。
中金大宗商品团队在《贵金属2026年展望：周期性与结构性机会共振》中指出，白银的战略资源属性被进一步强化，这或许意味着，未来美国对白银加征关税的风险有所上升，贸易扰动风险和区域库存隐忧可能比黄金市场更高。
事实上，近几年，在工业生产中，白银的重要性正在凸显。
